חודש מאי המשיך את מומנטום החיובי למשקיעים. התארכות הפסקת האש באיראן החזירה את הקשב של המשקיעים לנתוני הצמיחה, ההשקעות ב-AI ולפגישה בין טראמפ לשיי. עם זאת ההשפעות האינפלציוניות של המלחמה מתגברות, משפיעות על ציפיות הריבית נוספות ומעלות את תשואות האג"ח. בישראל הנתונים מצביעים על פגיעה בפעילות בעקבות מבצע "שאגת הארי" בעוד שהאינפלציה תחת שליטה. בעקבות כך בנק ישראל צפוי לחזור להפחית ריבית.
התפתחויות בעולם
הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן נמשכת, למרות האיומים על חזרה ללחימה והתקיעות במו"מ, מה שאפשר למשקיעים להתרכז בנושאים אחרים בחודש האחרון. בוול סטריט התרכזו בעונת הדו"חות ובפרסומי ענקיות הטכנולוגיה שהציגו גידול נוסף בהכנסות ורמזים לשיפור הרווחיות בזכות שימוש בטכנולוגיית AI. בנוסף מרוץ ההשקעות בתשתיות AI ממשיך, כאשר 4 מתוך 7 המופלאות בלבד הקפיצו את תחזיות ההשקעה המשותפת שלהן לרמה של 725 מיליארד דולר ב-2026, לעומת 410 מיליארד במהלך 2025. גם ביקור טראמפ בסין כשלצידו פמליית אנשי העסקים החזקים בארה"ב הגדילה את הציפיות של המשקיעים, גם אם לא יצאו ממנה בשורות גדולות במיוחד. במקביל, הכלכלה האמריקאית ממשיכה להיות חזקה כאשר התוצר צמח ב-2.0% (במונחים שנתיים). אומנם סעיף ההשקעות צמח ב-10.4%, הרבה בזכות השקעות בתשתיות המחשוב לצורך השקעות ב-AI, אך זה לא הדבר היחיד שתמך בצמיחה. היצוא האמריקאי צמח בקצב מהיר של 12.9% והצריכה הפרטית, מנוע הצמיחה של המשק האמריקאי, גדלה ב-1.6%. עם זאת ההשפעות האינפלציוניות של המלחמה וסגירת מצר הורמוז ממשיכות להצטבר. האינפלציה עלתה עוד לרמה של 3.8% (מ-3.3%), ולמרות שאינפלציית הליבה עלתה רק ב-0.1% ל-2.7% יש סיבות לדאגה. מדד המחירים ליצרן זינק ב-1.4% והאינפלציה ליצרנים עלתה לרמה של 6.0%, שיא של שלוש שנים. עליה זו מבטאת לא רק את מחירי האנרגיה הגבוהים אלא גם התייקרות בתהליכי ייצור נוספים כמו עיבוד ברזל ופלדה או עליית מחירי כימיקלים תעשייתיים. בהנחה שבסופו של דבר התייקרות זו תתגלגל לצרכנים, ציפיות האינפלציה בארה"ב זינקו ותשואות האג"ח זינקו בכ-40-45 נ"ב לאורך כל העקום. אומנם מינוי קווין וורש כיו"ר הפד החדש אושר, אך בשוק לא מאמינים כי הוא יוכל לממש את רצונו להפחית את הריבית. למעשה בשוק עברו לתמחר העלאות ריבית של רבע אחוז בתחילת 2027.
גם באירופה עברו לתמחר העלאות ריבית של ה-ECB, בשיעור של סה"כ 0.5% עוד במהלך 2026, וזאת לאור הלחצים האינפלציוניים המתגברים כאשר האינפלציה עלתה לרמה של 3.0%. בהחלטת הריבית, שבה השאירו את הריבית על 2.0%, ציינה הנשיאה לגארד כי הם קשובים יותר לסיכוני האינפלציה, מה שמרמז שהפעם באירופה לא ימתינו שההשפעות ה"זמניות" של המשבר יחלפו מעצמם. בעקבות כך נרשם זינוק בתשואות האג"ח של המדינות השונות, כאשר התשואה ל-10 שנים בגרמניה קפצה ל-3.2% (לעומת 2.9% לפני חודש) ושל צרפת הגיעה גם לרמה של 3.99% במהלך החודש.
ישראל
השפעות מבצע "שאגת הארי" התחילו לבוא לידי ביטוי בנתונים שפורסמו במהלך החודש בישראל. התוצר ברבעון הראשון של השנה התכווץ ב-3.3% (מונחים שנתיים), והתוצר לנפש עדיין רחוק מלסגור את הפער מרמתו הפוטנציאלית מלפני המלחמה. הצריכה הפרטית ירדה ב-4.7%, מה שמצביע על הקושי של משקי הבית, וייתכן כי הפגיעה הייתה קשה יותר אלמלא זינוק חריג ברכישות רכבים לעומת הרבעון האחרון של 2025. בניגוד לעולם, האינפלציה בישראל נשארה ברמה של 1.9% ובשילוב עם נתוני הגירעון שהפתיעו לטובה (ירידה ל-3.8% מ-4.2%) הדבר מחזק את ההערכות כי בנק ישראל יחזור להפחית את הריבית, ייתכן ואפילו בהחלטת הריבית הקרובה. למרות הצמצום בצפי לפערי הריביות בין ישראל וארה"ב, מה שהיה אמור לחזק את הדולר, מגמת ההתחזקות של השקל נמשכה. במהלך החודש השקל שבר שיא נוסף כשהוא נסחר ברמה של 2.89 ₪ לדולר, והוא גם המשיך להתחזק מול היורו וסל המטבעות.
השפעה על תיק ההשקעות
חודש מאי היה חיובי למשקיעים בארה"ב, כאשר מרבית מדדי המניות חזרו להציג תשואות חיוביות. החזרה של הקשב לעולמות הטכנולוגיה וההשקעות ב-AI דחפה את המדדים הטכנולוגיים לעליות חדות ותשואות יתר משמעותיות. השינוי בציפיות האינפלציה והריבית בארה"ב הזניקו את תשואות האג"ח הממשלתי ובמדדי האג"ח הקונצרני נרשמו ירידות מחירים. מחירי הנפט אומנם נשארו גבוהים, ברמה של מעל ל-100 $ לחבית, אך השינויים במסחר התוך יומי פחתו וייצרו פחות רעשים. ההאטה באירופה באה לידי ביטוי גם בביצועי מדדי המניות ביבשת. הבורסה המקומית הציגה במהלך החודש מגמה מעורבת כאשר מדד ת"א 90 התאושש לאחר הירידה שנרשמה בו במהלך מבצע "שאגת הארי". מדדי ת"א 35 ות"א 125 ירדו בחודש החולף, אך מתחילת השנה עדיין מציגים תשואה עודפת על פני מרבית המדדים העולמיים.