ציפיות המשקיעים השתנו באוגוסט וזאת על רקע ההיחלשות בשוק העבודה והתמתנות מסוימת בלחצי האינפלציה. לאור כך הסבירות להעלאת ריבית ע"י הפד בספטמבר קטנה, אם כי למרות זאת נרשמה עלית תשואות בשוק האג"ח, בעיקר באלו הארוכות. מהפיכת ה-AI ממשיכה למקד את תשומת לב המשקיעים אך אלו נותנים משקל רב יותר גם לסיכונים הכרוכים בה. בישראל הכלכלה מציגה התאוששות לצד שוק עבודה הדוק והתעוררות של לחצים אינפלציוניים. בעקבות כך המדדים המקומיים רשמו תשואות חסר ביחס לעולם ומדד ת"א 90 אף עבר להציג תשואה שלילית מתחילת השנה.
התפתחויות בעולם
הנתונים הכלכליים שפורסמו במהלך החודש הביאו לשינוי בתחזיות האינפלציה והריבית בארה"ב. דו"ח התעסוקה הציג גריעה של 23 אלף משרות בחודש האחרון, וזאת בניגוד מוחלט להערכות שציפו לגידול של 80 אלף משרות. בנוסף לכך נתוני החודשים הקודמים עודכנו ב-103 אלף משרות כלפי מטה. שיעור האבטלה אומנם ירד ל-4.1% אך זה נבע מיציאה של 264 אלף עובדים מכוח העבודה, מה שהוריד את שיעור ההשתתפות ל-61.4% (מ-61.5%). שוק עבודה במצב זה לא תואם למשק שנמצא בתהליך צמיחה כלכלית מהירה. בהמשך החודש פורסמו גם נתוני האינפלציה ומדד המחירים ליצרן שהרגיעו במעט את החששות מהתחדשות לחצי האינפלציה לאור מחירי הנפט שנשארו גבוהים. אינפלציית הליבה, שאינה לוקחת בחשבון את השינויים במחירי האנרגיה, התמתנה לרמה של 2.5% ומראה שגם ההשפעות האינפלציוניות כרגע של המכסים ומרוץ ההשקעות בתשתיות AI פחות חזקות משחששו. כל אלו שינו את התפיסה של המשקיעים שכעת מעריכים שבפד ימתינו עוד לפני שיבצעו העלאת ריבית. הדבר הביא לירידה בתשואות האג"ח בחלקים הקצרים של עקום התשואות בחצי השני של החודש לעומת עליה בחלקים הבינוניים והארוכים. תשואות האג"ח ל-10 שנים עלו והגיעו עד לרמה של 4.74% במהלך החודש בעוד התשואות ל-30 שנה המשיכו לטפס לרמה של 5.25%. העלייה בתשואות האג"ח הארוכות קשורה גם להמשך הגידול בגירעון האמריקאי שקורה על רקע החזר המכסים שנגבו בשנת 2025, מה שיחייב את משרד האוצר האמריקאי להנפיק כמויות הולכות וגדלות של אג"ח בשנים הבאות.
חברות הטכנולוגיה הגדולות המשיכו להציג גידול מהיר בהשקעות לצורך הקמת תשתיות ודאטה-סנטרים אך המשקיעים החלו להתמקד באופן חלקי בצד הסיכונים. תזרים המזומנים החופשי של חברת Meta התכווץ בכ-91% וגוגל רשמה לראשונה תזרים שלילי. שינוי זה הראה כי יכולות המימון של ענקיות הטכנולוגיה לבדן מוגבל, מה שידרוש גיוס כספים חיצוניים, מה שעשוי להפחית עוד יותר את הרווחיות מהצלחת פרויקטים אלו. ברקע כל זה הכריזה אנבידיה יחד עם שישה גופים פיננסים בינלאומיים על הקמת קרן השקעות ב-AI בהיקף של כ-500 מיליארד דולר.
ישראל
נתוני התוצר הציגו צמיחה של 15.4% (בחישוב שנתי) ברבעון השני של 2026, פיצוי על התכווצות הרבעון הראשון עקב מבצע "שאגת הארי". הדבר צמצם את פער התוצר שנפתח מהרמה הפוטנציאלית שלו מאז הרבעון הרביעי של 2023 לרמתו הנמוכה ביותר. הצריכה הפרטית רשמה התאוששות של 14.7% אך זה הגיע אחרי שני רבעונים של התכווצות. סעיף ההשקעות צמח בקצב של 6.3% כאשר נרשמה צמיחה הן בתחום הבנייה והן ברכש ציוד ומכונות, מה שאמור לתמוך בהמשך צמיחה גם בעתיד. היצוא צמח ב-35.2% אם כי חלק מכך מיוחס לחברות ישראליות המייצרות ומוכרות בחו"ל ולכן חלק מהצמיחה כמו משכורות וקניית חומרי גלם "נשאר" בחו"ל. שוק העבודה עדיין הדוק, למרות עליה בשיעור האבטלה ל-3.1% (מ-2.9%), מה שתומך בקצב העלייה המהיר בשכר שעמד על 6.6%. האינפלציה ירדה חודש נוסף לרמה של 1.5% מ-1.6% והתחזיות הכלכליות מצביעות על כך שהיא צפויה לעמוד סביב מרכז היעד של בנק ישראל (2%) בשנה הקרובה. עם זאת שוק העבודה ההדוק יחד עם עליות המחירים שנרשמות בשוק השכירויות והפסקת התחזקות השקל מחזקים את הסיכונים שהיא תהיה מעט גבוהה יותר. לכן נגיד בנק ישראל נשאר זהיר באמירותיו לגבי המשך הפחתות הריבית, וכעת מצפים במשק לעד 2 הפחתות ריבית בלבד של 0.25% כ"א בשנה הקרובה.
השפעה על תיק ההשקעות
מהפיכת ה-AI ממשיכה להניע את השווקים. חששות המשקיעים לאור הירידה בתזרים המזומנים של ענקיות הטכנולוגיה וסימני השאלה בנוגע לרווחיות העתידית של ההשקעה בתשתיות ה-AI הביאו לירידות חדות במניות, מה שכמובן תורגם לירידות במדדי המניות מוטי הטכנולוגיה. עם זאת, לאחר השינויים בתחזיות הריבית והסרת ה"חשש" מהעלאות ריבית קרובות מניות הטכנולוגיה חזרו לטפס והביאו את מרבית המדדים המרכזיים (מלבד הנאסד"ק) לרשום שיאים חדשים. הקשיים בקרב מגזר הטכנולוגיה השפיע גם על מדדי המניות בישראל, כאשר מניית טכנולוגיות בארץ (נייס, קמטק, טאואר, נובה וכו') משכו את מדד ת"א 35 בדומה לתנודות בחו"ל. לעומת זאת מדד ת"א 90 סבל מירידות חדות לאורך כל החודש בעקבות התמתנות הציפיות לירידת ריבית בישראל והמשך מגמת ההפנמה ששינוי מהותי בסביבה הביטחונית, כזה שיוביל להאצה מהירה בצמיחה, לא צפוי להגיע בטווח הזמן הקרוב. דבר זה הוביל לתיקון לעליות החדות שנרשמו עד לפני מספר חודשים במחירי המניות של החברות המקומיות שמרכיבות את מרבית המדד (לעומת מדד ת"א 35 שמורכב מהרבה חברות עם פעילות בינ"ל) והוא עבר להציג תשואה מצטברת שלילית מתחילת השנה.
