חודש מאי התאפיין בנתונים כלכליים המצביעים על כלכלה אמריקאית יציבה, למרות הירידה בתוצר ברבעון הראשון של השנה. בגזרת מלחמת הסחר נרשמה רגיעה זמנית, אך זו עשויה לחזור בעוצמה בעוד כשלושה חודשים במידה ולא תושג התקדמות במו"מ מול סין. בסיום החודש הורידה חברת הדירוג מודי'ס את דירוג האשראי של ארה"ב ברקע האתגרים הפיסקליים. הנתונים הכלכליים בישראל מצביעים על המשך התאוששות איטי לצד עליה מפתיעה באינפלציה.
התפתחויות בעולם
החודש נפתח עם נתוני הצמיחה בארה"ב שהצביעו על התכווצות של 0.3% במונחים שנתיים. הירידה הגיעה מהקדמת רכישות של יבואנים והגדלת המלאים לפני כניסת המכסים לתוקף כשיתר נתוני התוצר הצביעו על כלכלה יציבה. דו"ח התעסוקה היה חזק מהצפוי והראה תוספת של 177 אלף משרות (לעומת צפי של 138 אלף). שיעור האבטלה נשאר ברמה של 4.2%, כאשר במקביל נרשמה ירידה במספר המשרות הפנויות, מה שהביא את עודף הביקוש לעובדים להצטמצם לרמה הנמוכה ביותר מזה 4 שנים. מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.1%, פחות מהצפוי, מה שתרם לירידה באינפלציה ל-2.3% (מ-2.4%). אינפלציית הליבה נשארה בקצב של 2.8%. הפד השאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.25%-4.5% וציין שהסיכונים לתחזית גדלו, גם בצד האבטלה וגם בצד האינפלציה. ברקע כל אלו, האירוע המרכזי בהשפעתו על השווקים החודש היה ההכרזה של ארה"ב על הסכם סחר מול בריטניה והסכם זמני מול סין. ההסכם מול בריטניה כולל הפחתת מכס חלקית על כלי רכב מבריטניה ופטור ממכס על מנועים של רולס רויס בתמורה לגישה נרחבת יותר בשוק הבריטי לבשר בקר אמריקאי, אתנול ומכונות. בגזרה הסינית הסיפור סבוך יותר. ההסכם שפורסם הביא לביטול כלל המכסים ההדדיים שהוטלו אחרי "יום השחרור", ומעמיד את רמת המכס על 30% על סין ו-10% על ארה"ב. גם המגבלות שהטילה סין על יצוא מינרלים ומתכות נדירות לארה"ב בוטלו. עם זאת, מדובר בהקפאה זמנית בלבד לצורך גיבוש הסכם סחר מקיף. המתיחות העמוקה שקיימת בין שתי המעצמות לא נעלמה והיא חורגת בהרבה מענייני מסחר בלבד. סוגיות גיאו-פוליטיות, שליטה בקווי אספקה, גישה למשאבים קריטיים, שמירה על זכויות קניין ופטנטים של חברות וסוגיות רבות אחרות במחלוקת צפויות להקשות עד מאוד להגיע להסכמות תוך זמן קצר כל כך. במידה ולא תושג התקדמות ולו חלקית במו"מ במהלך שלושת החודשים הקרובים קיים הסיכוי כי רמות המכס, או האיומים, יחזרו לטפס.
מעבר לכל אלו, בסוף השבוע האחרון הורידה חברת הדירוג מודי'ס את דירוג האשראי של ארה"ב בדרגה אחת מ-AAA ל-Aa1 (מקביל ל-AA+ ביתר חברות הדירוג). צעד זה אינו תקדימי וכעת שלושת חברות הדירוג מציבות את ארה"ב מתחת לדירוג המושלם. במודי'ס ציינו כי ארה"ב נמצאת במגמת עלייה מתמשכת ביחס החוב לתוצר (שעומד על 98%) וביחס תשלומי הריבית על החוב לסך ההכנסות וההוצאות, וכי בהצעת התקציב הנמצאת על שולחן הקונגרס אין צעדים שישנו את המגמה. עפ"י הערכות מודי'ס עד 2035 יחס החוב לתוצר יגיע לרמה של 134%, ושיעור החזר הריבית מסך ההכנסות ממיסים יגיע לרמה של 30% (18% כיום). עם זאת מציינים במודי'ס כי יציבות מוסדות הממשל, הפרדת הרשויות והמעמד המיוחד של הכלכלה האמריקאית והדולר בפרט בעולם מהווים בסיס יציב ולכן תחזית הדירוג היא יציבה ולא שלילית.
ישראל
נתוני חודש מאי שיקפו את המשך ההתאוששות האיטית של המשק לאחר שנת מלחמה. נתוני התוצר לרבעון הראשון הראו צמיחה של 3.4% במונחים שנתיים לעומת הרבעון הקודם. עם זאת, סך התוצר בארבעת הרבעונים האחרונים (לעומת ארבעת הרבעונים שקדמו להם) גדל רק ב־1.4% מה שמעיד על כך שהתוצר רחוק מהרמה הפוטנציאלית שלו. מדד המחירים לצרכן הפתיע חודש נוסף כלפי מעלה ועלה ב-1.1% (לעומת צפי של 0.6%), מה שהעלה את האינפלציה ל-3.6%. עיקר ההפתעה במדד הגיעה מסעיף הטיסות לחו"ל שעלה ב-15.9%, ולפי לקחי העבר עשוי גם לרדת בחדות כלפי מטה. החזרה ללחימה בעזה מגבירה את הסיכונים האינפלציוניים. לאור כך בבנק ישראל עשויים לדחות את תחילת תהליך הפחתות הריבית לשלב מאוחר יותר בשנה.
השפעה על תיק ההשקעות
כאמור, הרגיעה במלחמת הסחר לצד ההכרזות על ההסכמות מול בריטניה וסין נתנו זריקת עידוד לשווקים שסיימו בעליות בכל רחבי העולם. מדדי המניות המובילים בארה"ב מחקו את הירידות החדות מתחילת אפריל. התשואה על האג"ח האמריקאיות חזרו לעלות בכל הטווחים, כשההחלטה על הורדת הדירוג של מודי'ס נתנה לכך עוד דחיפה בימים האחרונים. באירופה נרשם חודש נוסף של תשואות חיוביות על רקע נתוני הצמיחה והאינפלציה המעודדים, כאשר הדאקס הגרמני ממשיך להוביל מתחילת השנה בתשואה מצטברת. הבורסה הישראלית רשמה חודש נוסף של תשואות חיוביות בכלל המדדים המובילים וגם במחירי האג"ח. השקל המשיך להתחזק מול הדולר והיורו, מה שמקזז חלק מהתשואות של ההשקעות במט"ח.