fbpx

חודש יולי המשיך עד כה להיות חיובי בשוקי המניות בוול-סטריט ובת"א, שאפילו בלטה לטובה, למרות שהציפיות להעלאות ריבית בארה"ב התחזקו, די דומה לתופעות שחווינו מתחילת השנה. זה שונה כזכור ב-180 מעלות מהתופעות שחווינו ב-2022, אז המשקיעים בעיר נבהלו מכל לחץ להעלאת ריבית. למעשה בתחילת 2023 כזכור החזאים הכלכליים העריכו בהסתברות של 54% מיתון בארה"ב השנה (לפי סקר של הוול-סטריט ג'ורנאל), בשל החשש מהשפעות הריבית הגבוהה. מאז ההסתברות הצפויה למיתון הלכה וירדה כשהחודש כלכלני גולדמן זאקס הורידו אותה מבחינתם ל-20%, בעיקר לטענתם בשל ההתקררות המהירה באינפלציה, משום שזאת הצליחה להעביר את השינוי בשכר לטריטוריה הריאלית החיובית. כלומר, העלאות הריבית הצליחו להועיל בקירור האינפלציה יותר ממה שקיררו את הכלכלה עצמה (מה שמשתקף למשל בשוק העבודה החזק).

מסתבר שרבים מתמודדים הרבה יותר טוב ממה שחששו עם העלאות הריבית, ובמיוחד הצרכנים, שנהנים כעת גם משוק עבודה יציב וגם משיפור בכח הקניה שלהם. תמיכה בטענה הזאת קיבלנו החודש גם מסקר סנטימנט הצרכנים של אונ' מישיגן, שזינק בשיעור החד ביותר שלו מאז דצמבר 2005 וגם מדו"חות הבנקים הגדולים בארה"ב לרבעון השני שתיארו צרכן חזק שמרגיש נוח להוציא כסף וללוות כסף "בשל בחירה ולא בשל צורך". האינדיקציות להתקררות האינפלציה הגיעו בחודש החולף מכל עבר: בלט נתון האינפלציה בארה"ב (ה-CPI) שהתמוטט, חודש 12 ברציפות, לשינוי שנתי של 3.0% בלבד (לעומת כזכור מעל 9% לפני שנה), מתחת לציפיות המוקדמות ולא רחוק כ"כ מיעד הבנק הפדרלי של – 2.0%. 

הנתון שימח אפילו יותר ממספר הכותרת שלו כשהראה לראשונה גם ירידה ראשונה מאז תחילת 2021 באינפלציית הדיור. אם ניקח בחשבון שרוב האינפלציה כיום בארה"ב נובעת מסעיף הדיור יתכן ומדובר באירוע מפתח ליכולת של התקררות האינפלציה להתמיד. התקררות האינפלציה ל-3% הגיעה במקביל פרסום נתוני שוק התעסוקה האמריקאי החודש שתיאר המשך עליות שכר בקצב גבוה מהציפיות, של 4.4%, וגבוה מהאינפלציה, מה שמלמד כאמור על שיפור בכח הקניה של הצרכנים. הנתונים החזקים משוק העבודה דחפו לעליה נוספת בהימור של המשקיעים על חזרה להמשך העלאת ריבית לרמה של 5.50%, לאחר שבחודש יוני לא התבצעה העלאה, וגם על רקע אמירות "ניציות" יחסית של כמה מחברי הפד בניהם וולר, שהעריך כי ידרשו עוד שתי העלאות ריבית השנה. וולר אומנם לא עיוור להתקררות האינפלציה, אך מסביר שהוא רוצה להיות בטוח שההתקררות הזאת מצליחה להתמיד.

הערכות הן שהבנקים המרכזיים חוששים כיום מחזרה על טעויות שנעשו בשנות ה-70 של הכרזת "ניצחון" מוקדמת מדי על האינפלציה. המשקיעים אומנם מתמחרים שהבנק הפדרלי טועה עם החזרה להעלאת ריבית, ושבפועל היא תגרור לקריסת האינפלציה בשנה הקרובה אל מתחת ליעד הפד, ל-1.3% והוא יידרש כבר בתחילת 2024 להוריד אותה בחזרה, אבל כאמור, לא מודאגים מכך, אפילו להיפך (מה שכאמור משתקף בשוקי המניות). התקררות לחצי האינפלציה בארה"ב משתקפת גם בנתוני מחירי היצוא ממנה שקרסו בחודש יוני בשינוי שנתי של 12%, מעבר לציפיות המוקדמות, מה שמדגים גם את לחצי הדפלציה שבדרכם לישראל, שמקזזים את רוב אם לא כל ההשפעות האינפלציונית של השקל הנחלש בעולם. 

כמו ברוב העולם, גם בישראל מדד המחירים לצרכן לחודש יוני הפתיע כלפי מטה, חודש שני ברציפות, כשנותר ללא שינוי לעומת צפי לעליה של 0.2%, ובהתמתנות משמעותית לשינוי שנתי של 4.2%. לפי הלמ"ס בניכוי עונתיות ומגמה המדד בשלושת החודשים הקודמים כבר האט לקצב שנתי של 2.6% כלומר כבר בתוך גבולות היעד של ב"י (שעומדים כזכור על 1%-3%). בנק ישראל החל לאחרונה להתייחס לנתון הזה. בניכוי של סעיף הדיור הבעייתי הקצב בשלושת החודשים האחרונים כבר האט ל-2.1%.

נזכיר כי בחודשים האחרונים גוברות הטענות בעולם כי יש להחריג את סעיף הדיור מחישוב האינפלציה בשל אינדיקציות רבות לתיאור בעיכוב רב את עליות המחירים, כשבפועל אלה בשטח מתקררות דרמטית. בנק ישראל ויתר על העלאת ריבית בחודש יולי וצפוי, בשונה מהפד, להתמיד בהחלטה לאי העלאה, מה שיהפוך אותו דה-פאקטו לאחד הבנקים המרכזים הראשונים בעולם המפותח לעצור את מחזור העלאות. יתכן שאותו צפי לעצירת העלאות בישראל תמך בהיחלשות השקל. מה שעוד תמך בהיחלשות שלו הוא כנראה מדיניות הגופים מוסדיים בישראל (המנהלים את כספי הציבור), להגדיל את היקף החשיפה שלהם למט"ח, על רקע ביצועי החסר של השוק המקומי, החששות מהאירועים המקומיים (ובראשם הרפורמה המשפטית) ומשיקולי נזילות (כשהבורסה הישראלית רדודה מדי). בתקופה הקרובה סביר להניח שתשומת לב המשקיעים תתמקד כמובן בדו"חות הכספיים של החברות לרבעון השני ולאינדיקציות נוספות לחוזקו של הצרכן (אינפלציה מתקררת ושכר עולה). ועם הריבית? איתה הם מאמינים שיצליחו להתמודד…

בברכה,

צוות המתכננים של קרני פמילי אופיס

הנתונים המפורטים לעיל אינם מתיימרים להוות ניתוח שלם ומלא או מפורט של הנושאים בתחום המדובר, לכלול את כלהמידע הנדרש לצורך ביצוע השקעה וניתנים כמידע כללי בלבד. אין לראות באמור ובנתונים המלצה, הצעה או ייעוץלרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים או של המוצרים הפנסיונים המתוארים במסמך. הנתונים המפורטים נתנו בהתבסס על מידע הידוע והמפורסם לציבור. למשקיעים שונים עשויות להיות מטרות שונות, לפיכך, על כל משקיע וכל מי שמעיין באמור להתאים את השקעותיו למטרותיו ולצרכיו האישיים ומומלץ לקחת לשם כךייעוץ מקצועי אשר יתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של המשקיע. חברת קרני פמילי אופיס לא יישאו בכל אחריות לכל נזק ו/או הפסד שייגרם משימוש במידע המפורט לעיל.
דילוג לתוכן